4成届满归还，近6出回售——超强9出没转股！25日将要届满的格力转债或将沦为近年来可转债市场的一个特例。就在3个月前，格力地产曾“匆忙”下修转股价格，如今显然，“佛脚”未能抱着上。

可转债知道读成了债，这在国内资本市场上并不多见。在可转债市场大配套背景下，投资者未来也许必须在自由选择个券上下些功夫。

超强9出没转股25日，国内可转债市场现存“最古老”个券——格力转债将届满，但Wind数据表明，该券仍有将近4亿元并未转股。公开发表数据表明，格力转债于2015年1月13日上市，从2015年6月30日开始可以转股。此后，格力地产曾以103元的价格分别于2018年8月、2019年2月积极开展过回售，回售规模分别为5.69亿元、2378.5万元，回售面额合计5.75亿元。

而据Wind近期（12月23日）数据表明，格力转债仅有784万元面额的转债实行转股。在将近4年半的可转股期之内，转股比例仅有0.8%。

可转债作为一种融资手段，虽然看起来债券，但国内发行人更好地将其当作间接的股权融资手段来看来。分析人士回应，历史上，绝大部分可转债都构建了转股，格力转债难道将沦为值得注意，它知道出了一只债！最后“十日” 股价没有撑起来格力地产公告表明，格力转债届满归还金额为106元（税前），实际发放金额为104.80元人民币（税后）。按交易所规定，在转债届满之前的10个交易日，转债交易将暂停。

格力转债在12月11日清盘前收盘价报105.69元，高于106元的归还价。交易虽然暂停，但在存续期内投资者仍可转股。

不过，要构建大规模转股，不能确信清盘后、届满前这段时间内格力地产股价“上涨”了。但在此期间，格力地产正股走势一般，最低仅有上涨至5.12元，格力转债对应的转股价值为102.4元，仍高于归还价。格力转债清盘后于是以股格力地产走势林恩的下修由于正股价格下滑，格力地产于今年9月公告，将6.94元的转股价格下修至5元，于10月8日实行。

彼时有投资者预计，下修后未来将会促使“强劲赎回”—— 若正股股票倒数三十个交易日中最少有十五个交易日的收盘价格不高于当期转股价格的 130%（含130%）。下修并转股价的公告揭晓后，格力转债显然上涨了一波。

但10月中旬后持续上行。却是，这期间正股价格未如投资者“期望”地那样下跌。10月份以来，格力地产股价最低也才涨5.54元。格力转债于2014年12月25日发售，规模为9.8亿元。

发行人格力地产业务牵涉到房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业等。值得注意的是，2018年8月和今年3月，当面将启动时回售条款时，发行人未下修转股价格，而“任性”地拒绝接受了回售，一还就是5个亿，或许“不差钱”。但到了今年9月底，离转债届满只剩3个月，发行人却自由选择下修，看上去又极力想要防止转债变为显债的结局。

这一前后摆动的态度，让投资者极为困惑。可转债市场将加快茁壮2017年以定减“放宽”后，可转债步入大发展。当年可转债发售只数和规模陡增，全年共计发售53只，融资规模约949.67亿元。

时隔两年，可转债已从“小不点”变为“巨无霸”，沦为相媲美IPO的融资手段。年度转债发售只数也已历史性“破百”。截至12月24日，今年以来已发售142只可转债，发售规模约2661亿元。

截至目前，今年已人民银行的在沪浅交易所市场发售的22只转债中，有20只转股比例都多达90%，平银转债等转股比例超过100%。近日，《中共中央、国务院关于营造更佳发展环境反对民营企业改革发展的意见》明确提出，“反对民营企业发售债券，减少可转债发售门槛”。

分析人士指出，这将非常丰富企业融资渠道，可转债作为融资手段将加快茁壮。在转债市场大配套背景下，格力地产的案例指出，可转债也知道有可能沦为显债，而且利率近高于普通公司信用债。

投资者未来也许必须在自由选择个券上下些功夫。

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